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下游聚酯減產,7月PTA庫存累積

2022-07-06來源:網上中期

作者:中期研究院 能源化工研究團隊

       2022年7月1日

要點:
預計7月份國內PTA震蕩偏弱運行,PTA呈現庫存累積狀態。原料端PX由于美國汽油裂解價差略有見頂回落,美國芳烴緊張程度邊際放松,支撐 PX市場調油需求的基礎將出現下滑,成本端PX價格對PTA支撐減弱。PTA下游聚酯高庫存、終端織機開機率較低,預計聚酯開工負荷受減產影響繼續回落。7月國內PTA市場價格主要波動區間6000-6900元/噸。
策略TA2209合約震蕩運行,運行區間為6000-6900元/噸,TA2301合約逢高空配,套利關注9-1正套,仍需結合原油端的變化。
正文:

01

6月PTA市場回顧


6月PTA價格沖高回落,原料端PX漲至近4年內高位后大幅下跌。6月中下旬美國汽油裂解價差略有見頂回落,美國芳烴緊張程度邊際放松,PX價格受此影響出現回落。PTA價格跟隨原料PX波動,6月價格完全由成本端主導。PTA裝置生產虧損,檢修損失量仍然較高,下游聚酯開工負荷及終端織機開機率均處于數年同期內的低位,產業鏈需求回升緩慢。月末聚酯龍頭大廠再次宣布自律減產的消息繼續打壓PTA價格。6月PTA現貨華東市場均價7210元/噸,上漲7.6%;PTA主力期貨月均收盤價上漲7.2%。
圖1-1:PTA現貨價格歷史走勢 (元/噸)
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資料來源:Wind,中期研究院
圖1-2:PTA主力基差    
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資料來源:Wind,中期研究院
6月PTA基差總體表現偏強,6月初基差從100快速上漲至200偏上水平,但下游接貨不力,隨后現貨基差呈現小幅下調走勢。但從6月中旬開始,現貨基差再次走強,從160拉漲至月底200成交。

02

PTA市場情況分析


2.1 PTA供給情況

6月PTA的產量預計448萬噸,較上月減少9萬噸。6月PTA 生產虧損,檢修及減產仍然較多。本月新增檢修裝置:逸盛寧波220萬噸、上海亞東石化70萬噸、四川能投100萬噸共計390萬噸裝置。本月新增重啟裝置:寧波臺化、獨山能源、逸盛海南共計540萬噸裝置。本月主要的降負荷裝置:逸盛大化375萬噸、福海創450萬噸等裝置。
圖2-1:PTA月度產量  (萬噸)
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資料來源:卓創資訊,wind資訊,中期研究院
圖2-2:PTA開工率   (%)
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資料來源:卓創資訊,wind資訊,中期研究院
 

2.2 PTA庫存情況

預計2022 年 6 月 PTA 社會庫存總量為 229.7萬噸,較上月減少 17.1 萬噸。6月中旬以后PTA負荷已經陸續提升至75%偏上水平,且聚酯負荷回升至84%附近,供需逐漸從去庫轉為平衡。但現貨流通性來看,由于6月逸盛海南和逸盛寧波先后檢修,福海創450萬噸PTA在上旬和中旬降負至5成運行,因此現貨市場的供應主要看恒力石化的出貨情況,但到了6月中旬以后,貿易商環節的可售貨源已經不多,碼頭庫存呈現明顯的下降走勢。
圖2-3:PTA社會庫存  (千噸)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖2-4:PTA可流通庫存    (萬噸)
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資料來源:wind資訊,中期研究院

2.3 PTA進出口情況

2022年5月國內PTA進口量為0.15萬噸,同比下降65%。從進口國家地區上來看,國內PTA的進口主要來自日本、中國臺灣、泰國,占比 83.25%、11.29%和 5.25%。 
5月PTA出口量為31.13萬噸,同比增加37.1%。從出口國家地區上來看,國內PTA的出口國家地區主要是印度、土耳其、巴基斯坦和越南,占比分別為25.76%、13.76%、9.36%和 8.78%。
圖2-5:PTA進口量    (噸)
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料來源:創資訊,中期研究院
圖2-6:PTA出口量    (噸)
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資料來源:中期研究院

2.4 PTA現金流

6月PTA現貨市場加工費回升,PTA月均加工費430元/噸,較上月上漲62%。6月中旬隨著PX價格的急速回落,PTA加工差快速修復,從最低-13元/噸上漲至850元/噸,逐漸逼近年內高點。中下旬PX價格快速下跌,PTA加工費快速回升。但是隨著PX價格回落至6月初暴漲之前的水平,市場更多關注PX本身的供需面情況。由于PTA產能過剩的背景下,過高的加工費也將受到供應量的壓制,預計后期PTA加工費有高位回落壓力,但整體仍維持在年內中性偏上水平。
圖2-7:PTA現貨現金流        (元/噸)
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資料來源:wind資訊,中期研究院

03

上下游市場情況分析


3.1 PX市場情況

6月PX市場價格上漲,CFR中國月均價為1340.34美元/噸,環比上漲5.91%。海南煉化二期復工,浙江石化負荷再度回降到80%附近。韓國SOIL77萬噸PX裝置提前檢修于5.20檢修至7月底。6月國內PX開工率上升,PX裝置平均開工率81.75%。月初國外需求依舊強勢,美國、歐洲等地區成品油需求維持高位,芳烴由于調油,PX原料減少,同時PX出口增加滿足當地化工及調油需求,PX外盤價格強勢上漲,國內PX價格跟漲,而后在國內市場供應穩步提升,以及原油市場支撐走弱下,PX市場回吐此前漲幅,但在月內后期多套裝置停車,國內市場供應有一定下滑,同時國際市場成品油高利潤導致海外裝置開工負荷偏低的邏輯依舊存在,PX市場高位震蕩調整為主。
6月PX的生產利潤出現明顯修復,由于PX現貨偏緊市場買盤活躍支撐,PX價格漲幅明顯,而石腦油市場由于需求的弱勢,漲勢明顯不足,PX加工差開始向上修復,PX行業利潤有了明顯好轉,PX-石腦油價差月內整體較往期有一定放大。6月PX-石腦油價差最高修復至686美元/噸,達到近3年以來新高。
圖3-1:PX現金流    (元/噸) 
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-2:PX裝置開工率       (%)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
7月國內PX市場整體開工預期小幅下滑,福海創160萬噸/年PX裝置處于停車狀態,同時上海石化暫未有重啟消息傳出,目前僅有揚子石化預期重啟,而國際市場供應預期出現一定恢復,因此從亞洲市場整體來看,PX市場供應變動相對有限;成本端對下游市場支撐有限,PX市場供應高位,而下游需求卻有走弱態勢,同時聚酯端也有減產計劃,市場無明顯利好提振下,預計下月PX市場價格及加工差均出現一定下滑。預計7月PX價格波動區間1150-1300美元/噸。

3.2 PTA下游聚酯

6月聚酯開工負荷略有提升,聚酯開工從5月底的83.1%上升至6月底84.4%。6月平均聚酯開工率為84.3%。由于聚酯工廠成本壓力偏大、庫存偏高,導致聚酯工廠維持偏低開工負荷,對PTA消費量回升非常有限。6月下半月聚酯面臨困境,價格快速下跌帶來的負反饋導致聚酯現金流虧損加劇,同時聚酯企業5月份以來庫存升值的紅利消失,且面臨快速貶值的壓力,高庫存的聚酯企業尤其是龍頭企業減產壓力再次加大。月底幾家龍頭聚酯企業計劃再次宣布自律減產30%。
圖3-3:聚酯開工率       (%)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-4:聚酯產量      (萬噸)
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資料來源:CCF,中期研究院
聚酯工廠產銷偏淡,產品庫存逼近年內高位,對聚酯工廠負荷提升形成壓制。
6月聚酯盈利能力略有提升,現金流利潤也明顯減虧,POY常規產品從5月底虧損300元/噸縮小到目前虧損150元/噸,FDY從5月底虧損350元/噸縮小到目前虧損100元/噸。
6月底POY庫存天數33.1天、FDY庫存天數30.6天、DTY庫存天數38.6天、滌短庫存天數11.7天;瓶片工廠庫存仍在8天附近。產品庫存逼近年內高位,并且下游在經過5月底采購后,6月沒有追加補貨的想法。
圖3-5:下游聚酯庫存    (天)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-6:輕紡城成交量
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資料來源:wind資訊,中期研究院
加彈企業和織造偏弱運行,宏觀和成本端氛圍走弱較多;終端訂單維持偏弱,現金流虧損下加彈、織造工廠再次醞釀短停,原料方面以消化備貨的同時剛需采購為主。大部分工廠原料剛需備至6月底,局部偏高備至6月中旬附近。
圖3-7:加彈開工率    (%)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-8:織造開工率   (%)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
下半年內需存在弱回升的預期,同時在海外消費增速下降、訂單回流東南亞大背景壓力下,下半年出口邊際走弱的趨勢不變,增速預計跌至個位數。因此總體下半年需求整體回升勢頭會比較緩慢。從節奏上來看,7-8月是行業淡季,真正的需求回升力度預計指望不大,這也是行業選擇6月份再次減產的其中一個考慮因素。如果幾家大廠自律減產30%,涉及產能大概400多萬噸,6月底和7月份預計有270萬噸裝置計劃重啟,因此預計影響到的月均負荷下降預計在2-3%左右,實際負荷走勢需要看大廠減產和小廠重啟進度來權衡。
圖3-9:聚酯切片現金流      (元/噸)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-10:聚酯瓶片現金流     (元/噸)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-11:滌綸POY現金流   (元/噸)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-12:坯布庫存      (天)
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資料來源:wind資訊,中期研究院

04

2022年PTA供需預測


7 月計劃新增檢修的 PTA 裝置 920 萬噸:恒力石化兩套裝置總計470 萬噸、福海創 450 萬噸。7月計劃重啟的PTA裝置395萬噸:逸盛寧波220萬噸、亞東石化75萬噸、四川能投100萬噸。預計7月PTA產量481萬噸,聚酯6月底和7月份預計有270萬噸裝置計劃重啟,但聚酯龍頭企業宣布自律減產30%預計涉及400萬噸聚酯產能。目前聚酯需求偏弱、庫存較高,聚酯新產能投產情況也存在變數,預計7月聚酯開工負荷為81%,7月PTA庫存累積。

表4-1:2022年PTA月度供需平衡表  (萬噸)

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資料來源:中期研究院


05

觀點總結及操作策略


預計7月份國內PTA震蕩偏弱運行,PTA呈現庫存累積狀態。原料端PX由于美國汽油裂解價差略有見頂回落,美國芳烴緊張程度邊際放松,支撐 PX市場調油需求的基礎將出現下滑,成本端PX價格對PTA支撐減弱。PTA下游聚酯高庫存、終端織機開機率較低,預計聚酯開工負荷受減產影響繼續回落。7月國內PTA市場價格主要波動區間 6000-6900元/噸。

策略TA2209合約震蕩運行,運行區間為6000-6900元/噸,TA2301合約逢高空配,套利關注9-1正套,仍需結合原油端的變化。 


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