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乙二醇港口庫存高位,7月供需偏弱

2022-07-06來源:網上中期
作者:中期研究院 能源化工研究團隊

        2022年7月1日
要點:

預計7月乙二醇價格弱勢震蕩運行,乙二醇港口庫存依舊運行于高位,國內裝置中海殼牌原計劃的停車檢修取消以及衛星石化8月份檢修可能推后的影響,7-8月份傳統裝置供應量增加,基本面持續弱勢,對于乙二醇市場重心持續形成壓制。聚酯6月底和7月份預計有270萬噸裝置計劃重啟,但聚酯龍頭企業宣布自律減產30%預計涉及400萬噸聚酯產能。聚酯高庫存、終端織機開機率較低,預計聚酯開工負荷受減產影響繼續回落。7月乙二醇現貨市場價格運行區間4200-5000元/噸。

策略EG2209合約弱勢震蕩運行,運行區間為4200-5000元/噸,仍需結合原油端、煤炭端的變化??缙贩N套利可考慮多PTA09空EG09合約。

正文:


01

6月EG行情回顧


6月乙二醇市場價格沖高回落明顯。中下旬以來,終端織造行業訂單不及往年同期水平,需求持續弱勢傳導,聚酯工廠生產也進入傳統淡季,弱需求導致乙二醇港口庫存居高不下,疊加原油成本端支撐力度開始減弱,宏觀情緒轉弱,月底聚酯大廠自律減產,乙二醇現貨價格承壓下跌。6月乙二醇華東現貨市場月均價4895元/噸,較5月上漲0.2%。月內最低價格4405元/噸,最高 5215元/噸。
圖1-1:EG現貨價格歷史走勢 (元/噸)
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資料來源:Wind,中期研究院
圖1-2:EG主力基差     (元/噸)
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資料來源:Wind,中期研究院
由于乙二醇整體供需格局明顯過剩,市場內可流轉現貨充裕,現貨基差保持偏弱運行。


02

EG市場情況分析


2.1 EG供給情況
6月由于石腦油制乙二醇裝置現金流虧損,供應商生產壓力較大,裝置停車降負荷運行較多。中石化上海石化乙二醇裝置發生火災,兩套分別22.5、38萬噸/年的MEG裝置停車。6月MEG新增新疆廣匯40萬噸和山西美錦30萬噸已投產運行,國內乙二醇產能基數為2259.5萬噸。截止6月末國內乙二醇總產量預計105萬噸。6月乙二醇平均開工率57.48%,基本與上月持平。后續關注低價影響下煤化工裝置減停產情況,供應環節仍可維持適度收縮,但需要一定時間兌現。
圖2-1:EG月度產量     (萬噸)
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資料來源:卓創資訊,wind資訊,中期研究院
圖2-2:EG開工率      (%)
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資料來源:卓創資訊,wind資訊,中期研究院
 

2.2 EG庫存情況

6月底華東主港地區MEG港口庫存約125.1萬噸附近萬噸,5月底港口庫存118.7萬噸,6月較上月增長6.4萬噸。6月乙二醇主港出貨持續表現偏弱,聚酯開工負荷僅在83%-84%水平,且整體回升力度緩慢,聚酯工廠多執行合約為主,現貨端口補貨意向不高。船期來看,7月底美國貨將會集中到港,預計港口庫存仍高位運行。
圖2-3:EG到港量    (萬噸)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖2-4:EG港口庫存    (萬噸)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
 

2.3 EG進出口情況

2022年5月我國進口乙二醇55.17萬噸,環比減少3.99%,同比減少19.05%,本年內累積進口量337.49萬噸,比去年同期減少4.05%。當月進口金額37558.210萬美元,均價680.8美元/噸,較4月均價減少10美元/噸。乙二醇大擴產周期下整體進口量維持收縮為主,近洋裝置中部分產能被優先清退。但是遠洋貨源具有一定成本優勢,且受其他板塊需求變化影響增加,擠出過程仍存一定變數。7-8月來看,隨著印、歐兩地的需求轉弱,全球市場貨源將重新調配,進口量可能略有增加。
圖2-5:EG進口量   (噸)
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資料來源:卓創資訊,中期研究院 
圖2-6:EG出口量  (噸)
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資料來源:卓創資訊,中期研究院
2022年5月份乙二醇出口量為0.45萬噸,環比增加733.26%,同比減少11.79%,出口總額約為351.79萬美元,出口單價為777.44美元/噸。

2.4 EG利潤

6月石腦油制乙二醇利潤回落,一體化現金流仍然處于近幾年低點。煤制乙二醇市場平均利潤為-1199元/噸;甲醇制乙二醇市場毛利為-1322元/噸;乙烯制乙二醇平均利潤為-724元/噸;石腦油制乙二醇利潤為-1580元/噸。6月內蒙古兗礦40萬噸6.2檢修時長在一個月。新疆天業60萬噸提負、30萬噸計劃重啟、山西美錦30萬噸提負。上海石化兩套分別22.5、38萬噸/年的MEG裝置停車。遠東聯已于6.1停車檢修,檢修時長在1個月附近。山西沃能30萬噸按計劃于6.15起停車檢修,預計時長20-30天。年初以來乙二醇利潤呈現連續虧損,6月環比走弱,6月各地疫情反復對需求影響明顯,乙二醇價格弱勢運行。
圖2-7:EG利潤   (元/噸)
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資料來源:wind資訊,中期研究院


03

上下游市場情況分析


3.1 煤制EG市場情況

 近五年來國內乙二醇產能保持較高增長速度,特別在2021年國內乙二醇產能增速為29.43%,截止6月份乙二醇總產能為2259.5萬噸,煤制乙二醇總產能為865萬噸。隨著檢修季到來以及煤制效益壓縮,煤制乙二醇裝置檢修逐步落實,5月起煤制負荷回落明顯,6月煤制乙二醇開工率為49.47%,較上月下降2.91%。今年集中檢修較往年略晚,主要由于今年上半年受原油上漲支撐,整體煤制效益有所修復,部分檢修略有延后;其二是去年下半年煤價無序上漲,且煤市緊張,成本壓制下出現部分煤制裝置長期停車及重啟延后的情況,今年檢修時間點也有所后移。6-7月有110萬噸裝置計劃檢修,還有235萬噸裝置年度檢修計劃未定,140萬噸裝置暫無檢修安排,6月煤制裝置檢修較集中,下半年尚未檢修裝置的檢修計劃或許較為分散,關注后期檢修計劃落實情況。
圖3-1:EG產能分布
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-2:煤制EG裝置開工率  (%)
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資料來源:wind資訊,中期研究院

3.2 EG下游聚酯

6月聚酯開工負荷略有提升,聚酯開工從5月底的83.1%上升至6月底84.4%。6月平均聚酯開工率為84.3%。由于聚酯工廠成本壓力偏大、庫存偏高,導致聚酯工廠維持偏低開工負荷,對EG消費量回升非常有限。6月下半月聚酯面臨困境,價格快速下跌帶來的負反饋導致聚酯現金流虧損加劇,同時聚酯企業5月份以來庫存升值的紅利消失,且面臨快速貶值的壓力,高庫存的聚酯企業尤其是龍頭企業減產壓力再次加大。月底幾家龍頭聚酯企業計劃再次宣布自律減產30%。
圖3-3:聚酯開工率       (%)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-4:聚酯產量      (萬噸)
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資料來源:CCF,中期研究院
聚酯工廠產銷偏淡,產品庫存逼近年內高位,對聚酯工廠負荷提升形成壓制。
6月聚酯盈利能力略有提升,現金流利潤也明顯減虧,POY常規產品從5月底虧損300元/噸縮小到目前虧損150元/噸,FDY從5月底虧損350元/噸縮小到目前虧損100元/噸。
6月底POY庫存天數33.1天、FDY庫存天數30.6天、DTY庫存天數38.6天、滌短庫存天數11.7天;瓶片工廠庫存仍在8天附近。產品庫存逼近年內高位,并且下游在經過5月底采購后,6月沒有追加補貨的想法。
圖3-5:下游聚酯庫存    (天)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-6:輕紡城成交量
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資料來源:wind資訊,中期研究院
加彈企業和織造偏弱運行,宏觀和成本端氛圍走弱較多;終端訂單維持偏弱,現金流虧損下加彈、織造工廠再次醞釀短停,原料方面以消化備貨的同時剛需采購為主。大部分工廠原料剛需備至6月底,局部偏高備至6月中旬附近。
圖3-7:加彈開工率    (%)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-8:織造開工率   (%)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
下半年內需存在弱回升的預期,同時在海外消費增速下降、訂單回流東南亞大背景壓力下,下半年出口邊際走弱的趨勢不變,增速預計跌至個位數。因此總體下半年需求整體回升勢頭會比較緩慢。從節奏上來看,7-8月是行業淡季,真正的需求回升力度預計指望不大,這也是行業選擇6月份再次減產的其中一個考慮因素。如果幾家大廠自律減產30%,涉及產能大概400多萬噸,6月底和7月份預計有270萬噸裝置計劃重啟,因此預計影響到的月均負荷下降預計在2-3%左右,實際負荷走勢需要看大廠減產和小廠重啟進度來權衡。
圖3-9:聚酯切片現金流      (元/噸)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-10:聚酯瓶片現金流     (元/噸)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-11:滌綸POY現金流   (元/噸)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-12:坯布庫存      (天)
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資料來源:wind資訊,中期研究院

04

EG供需預測



預計7月起乙二醇供需仍處于累庫狀態,目前乙二醇港口庫存依運行于高位,國內裝置中海殼牌原計劃的停車檢修取消以及衛星石化8月份檢修可能推后的影響,7-8月份傳統裝置供應量增加。煤化工裝置,新疆天業60萬噸提負、30萬噸計劃重啟、山西美錦30萬噸提負、湖北三寧檢修推后等,合成氣制乙二醇產量有上升預期。7月份乙二醇累庫幅度約為13萬噸,8-9月份開始又將進入持續累庫通道。聚酯6月底和7月份預計有270萬噸裝置計劃重啟,但聚酯龍頭企業宣布自律減產30%預計涉及400萬噸聚酯產能。目前聚酯需求偏弱、庫存較高,聚酯新產能投產情況也存在變數,預計7月聚酯開工負荷為81%。

表4-1:2022年EG供需平衡表     (萬噸)

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資料來源:中期研究院


05

觀點總結及操作策略


預計7月乙二醇價格弱勢震蕩運行,乙二醇港口庫存依舊運行于高位,國內裝置中海殼牌原計劃的停車檢修取消以及衛星石化8月份檢修可能推后的影響,7-8月份傳統裝置供應量增加,基本面持續弱勢,對于乙二醇市場重心持續形成壓制。聚酯6月底和7月份預計有270萬噸裝置計劃重啟,但聚酯龍頭企業宣布自律減產30%預計涉及400萬噸聚酯產能。聚酯高庫存、終端織機開機率較低,預計聚酯開工負荷受減產影響繼續回落。7月乙二醇現貨市場價格運行區間4200-5000元/噸。

策略EG2209合約弱勢震蕩運行,運行區間為4200-5000元/噸,仍需結合原油端、煤炭端的變化??缙贩N套利可考慮多PTA09空EG09合約。

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