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下方支撐尚存 滬鋁將底部震蕩

2022-07-04來源:網上中期

作者:中期研究院 有色金屬研究團隊

   2022年6月30日
要點:

宏觀面上,目前處在衰退預期增強、政策對抗通脹的復雜形勢下,來自宏觀面的利空尚未散去。若世界政策趨勢能跟上世界經濟衰退的步伐,則有可能對抗擊衰退產生較好效果,但這需要同時世界通脹形勢的配合?;久嫔?,供給端,國內電解鋁運行產能仍在繼續抬升,但供應的增速已有所放緩。需求端,近期下游加工企業開工有所回暖,預計國內電解鋁庫存將延續去庫狀態。后期關注需求改善力度對鋁價的提振作用??傮w而言,近期在宏觀因素的主導下,鋁價受到了較強的壓制,但庫存低位及成本方面對鋁價仍有一定支撐。預計后期滬鋁將以底部震蕩格局為主,主力合約上方壓力位19650,下方支撐位18600。


正文:

在美聯儲加息的打壓下,滬鋁近期跟隨周邊商品大幅下挫,主力合約最低下探至18605元/噸,雖然6月末迎來一小波技術性反彈,但表現仍較乏力。預計滬鋁后市以底部震蕩格局為主。

01

氧化鋁價格中期仍面臨壓力


圖1:中國氧化鋁月度產量情況  單位:萬噸、%

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資料來源:SMM、中期研究院

從氧化鋁產量來看,2022年5月氧化鋁產量為695.5萬噸,同比增長12.02%。就進口數據而言,進口氧化鋁數量在2022年初延續了2021年的下滑態勢,2022年1-5月氧化鋁進口量為74.81萬噸,同比下滑34.17%。目前在成本高企,電解鋁企業復工復產帶來的需求支撐下,國內氧化鋁市場短期供需處于緊平衡狀態。不過就中長期而言,鑒于氧化鋁新投產能仍在繼續放量,市場預期未來會出現供應絕對過剩的局面,這對氧化鋁價格將構成一定壓力。區域內階段性的減產會一定程度上放慢鋁價的下跌步伐,而整體的下跌趨勢則難以扭轉。


02

電解鋁供應增速放緩


圖2:中國電解鋁月度產量情況  單位:萬噸、%

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資料來源:SMM、中期研究院

追蹤國內電解鋁企業盈利的變化,發現電解鋁企業盈利自5月中旬回升后,于6月中旬再度回落,下滑幅度較為明顯。根據SMM測算,截至6月24日,國內電解鋁總成本為18060.62元/噸,利潤為1099.38元/噸,其中電力成本為5901.12元/噸,氧化鋁成本為5810.54元/噸。隨著鋁價的不斷下跌,目前國內有2.5%產能鋁已出現虧損局面。短期來看,電解鋁用輔料成本可能降低,但用電高峰日益臨近,煤炭價格短期回落概率不大,預計電解鋁完全成本也將居高不下。在鋁價難有理想表現的拖累下,電解鋁企業利潤回升也將面臨著較大阻力。

從電解鋁產量來看,國內5月電解鋁產量343.5萬噸,同比增長3.6%。1-5月電解鋁產量1619.8萬噸,同比下滑0.03%。6月份電解鋁運行產能增速放緩,復產方面主要集中為中鋁連城的38.5萬噸復產,廣西百礦隆林新增投產提速,預計7月初達產20萬噸。據SMM測算,截至6月底,電解鋁運行產能有望達到約4100萬噸,環比增長40萬噸。從鋁錠在電解鋁生產中的占比來看,5月份達到34%,較2月底降低了5%,鋁水供應量的增長一定程度上擠壓了鋁錠的供應量。預計2022年國內電解鋁產量增至3950萬噸,同比增加約100萬噸,全年開工率恢復至94%。

從庫存來看,在經歷了春節季節性累庫后,電解鋁在3月后步入去庫階段,近期去庫的進度有所放緩。截至6月27日,國內電解鋁社會庫存74.6萬噸,較5月末庫存下降17.6萬噸。目前處于歷史同期的較低水平。

圖3:中國電解鋁月度進口情況  單位:噸

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資料來源:SMM、中期研究院

進出口方面, 5月電解鋁進口量為37305噸,同比下滑61.68%。其中從俄羅斯進口電解鋁總量為32713噸,同比下滑20.81%。2022年1-5月中國共進口電解鋁168733噸,同比下滑71.22%。預計二季度電解鋁進口量將延續同比下滑的趨勢。而由于國內鋁進口窗口持續處于關閉狀態,海外電解鋁難以流入國內市場,從廣西、上海等保稅區轉出量增多,進而推動了電解鋁出口量大幅增長。從海關數據來看,今年1-5月國內電解鋁累計出口量高達170074.1噸,與去年僅0.4萬噸的數值相比,同比增長4447.9%。此外,前期國內鋁材出口利潤不斷提升,對國內鋁材出口較為有利,1-5月份鋁材累計出口量達到264.8萬噸,同比去年增長56萬噸,增幅為27%。但近期鋁材出口企業的海外新增訂單減少,且國內外比價的修復壓縮了鋁材出口利潤空間,預計后期出口量難有明顯增長。


03

5月汽車產銷有所恢復


圖4:國內汽車產銷情況  單位:萬輛

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資料來源:Wind,中期研究院

5月國內汽車產銷分別達到192.6萬輛和186.2萬輛,環比增長59.7%和57.6%,同比下降5.7%和12.6%,降幅與上月相比,分別收窄40.4個和35.0個百分點。今年1-5月,汽車產銷分別為961.8萬輛和955.5萬輛,同比下降9.6%和12.2%。二季度在疫情等因素的影響下,產業鏈及供應鏈遭受了一定沖擊。自5月中下旬以來,國內多地疫情形勢得到較大程度的好轉,經濟景氣水平改善,有利于汽車產業鏈的企業復工復產節奏提速。步入6月后,為力保全年汽車產銷預期,企業搶抓年中的重要窗口期,同時借助購置稅減半等政策開始發力的有利時機,預計產銷形勢將保持向好。

與汽車市場總體表現相比,新能源汽車市場的表現相對亮眼。5月份我國新能源汽車產銷分別完成46.6萬輛和44.7萬輛,同比均增長1.1倍,快速修復至疫情前的高速增長水平。1-5月新能源汽車產銷累計分別完成207.1萬輛和200.3萬輛,同比均增長1.1倍。從滲透率來看,5月份我國新能源汽車市場的滲透率為24%,近一年累計市場滲透率達到17.8%,可見新能源汽車的市場認可度在不斷提高。 

在一系列促銷費、穩增長政策措施出臺的同時,各地陸續推出了多種促進汽車消費的配套政策。尤其是為推動新能源汽車市場孵化,工信部會同農業農村部、商務部、國家能源局發布了《關于開展2022新能源汽車下鄉活動的通知》,在今年5月至12月,將組織開展新一輪新能源汽車下鄉活動。受益于政策的提振,新能源汽車有望繼續保持高速增長勢頭。

04

滬鋁后市將底部震蕩


宏觀面上,目前處在衰退預期增強、政策對抗通脹的復雜形勢下,來自宏觀面的利空尚未散去。若世界政策趨勢能跟上世界經濟衰退的步伐,則有可能對抗擊衰退產生較好效果,但這需要同時世界通脹形勢的配合?;久嫔?,供給端,國內電解鋁運行產能仍在繼續抬升,但供應的增速已有所放緩。需求端,近期下游加工企業開工有所回暖,預計國內電解鋁庫存將延續去庫狀態。后期關注需求改善力度對鋁價的提振作用??傮w而言,近期在宏觀因素的主導下,鋁價受到了較強的壓制,但庫存低位及成本方面對鋁價仍有一定支撐。預計后期滬鋁將以底部震蕩格局為主,主力合約上方壓力位19650,下方支撐位18600。

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