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5月鎳進口數據解讀——長期供給無憂

2022-07-04來源:網上中期

作者:中期研究院 有色金屬研究團隊

   2022年6月30日
要點:

5月鎳相關品進口數據公布,出乎市場預料的是,無論濕法冶煉還是火法冶煉均出現了環比下降,那么環比下降背后的原因是什么?如何理解和判斷鎳長期進口趨勢?

我們認為從具體的數據分析看,盡管鎳中間品出現了環比下降,但有幾個特點:1、環比下降幅度有限,屬于正常波動范圍;2、同比增幅較大,更能體現產業的發展特點;3、鎳中間品的供給會趨于增加,鎳礦供給趨于下降。對我國鎳中間品的供給會逐步集中在印尼等國。


正文:


01

5月鎳礦進口量環比大增,但累計同比小幅下降


根據海關公布數據,5月份鎳礦進口量環比大增54.42%,進口同比增速也達到了4.35%,其中菲律賓鎳礦進口量從4月183.43萬噸增加到327萬噸水平。1-5月份,全國鎳礦進口量累計1083.57萬噸,而去年同期為1164.38,出現了同比小幅下降6.94%。而這其中,作為鎳礦主力軍的菲律賓下降18.9%。1-5月,我國自菲律賓的鎳礦進口量845萬噸,但去年同期這一數值為1042萬噸。
我們對5月份鎳礦數據的分析如下:1、5月鎳礦出現了環比大幅增加,其中主要原因在于4月份菲律賓的雨季尚未結束,導致4月進口量偏低。由于1-4月份整體的進口量都較去年同比偏低,造成了鎳鐵廠5月原料庫存量不高,對鎳礦需求增加較多,因此5月雨季過后,裝船量迅速增加。2、從1-5月的全國累計進口量看,鎳礦同比整體是下降的,其中菲律賓的進口下降比較明顯。我們認為這有兩方面原因,一是2021年的基數較高。從下圖可以看到2021年鎳礦進口量,特別是菲律賓的鎳礦進口量增加明顯,位于近年來的高位。這讓2022年想要超過2021年的水平,難度較大。二是菲律賓受制于鎳礦產能有限,且高品級鎳礦量不多的影響,很難在增產上有太大空間。3、鎳礦進口量近幾年是相對高位,但長期看會逐步走低,而鎳加工品的進口會逐步替代鎳礦。
圖1:5月鎳礦累計進口量同比上漲4.35%,環比上漲125.54%22.41%
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資料來源:SMM,中期研究院

02

5月濕法冶煉中間品進口環比下降


海關數據顯示,5月鎳濕法冶煉中間品進口55658噸,較上月出現了環比下降18.72%,這是本年度從2月份以來,出現的第一次環比下降情況,且降幅不低,成為業內關注的焦點。不過相較于去年同期進口量僅有22411噸來看,仍然呈現了同比148.35%的上漲速度。從國別的進口來看,印尼是最大的濕法冶煉進口國,5月進口量在20017噸,占進口量的35.96%,而印尼5月的進口量環比上升了10.57%。造成總量環比下降的主因是巴布亞新幾內亞和澳大利亞兩國環比下降較大。4月份,這兩個國家的進口量分別為2.3萬噸和1.1萬噸,但5月份他倆分別出現了59.3%和55.76%的大幅下降。但與此同時,其他國家諸如印尼、古巴、新喀里多尼亞、芬蘭、土耳其等卻出現了環比上漲,部分漲幅超過20%,極大彌補了這兩個國家下降的部分。這說明造成環比下降比較多的主因來自于巴布亞新幾內亞和澳大利亞進口減少而非整體需求走弱。
5月6日,國家發改委通過官網發布了關于無限期暫停中澳戰略經濟對話機制下的一切活動的聲明。該消息觸發了市場對澳大利亞鎳產品進口供給的擔憂。因此4月份這種擔憂情緒下的搶先出口,造成了4月這兩個國家出口量激增,也讓4月基數較高,因此環比的數據下降較大。同時,和去年5月份相比,巴布新幾內亞的進口數量變化不大,但澳大利亞的也出現了同比下降。因此,我們認為中澳貿易關系的變化的確對進口量造成了影響。
那么作為我國重要鎳中間品進口國的澳大利亞,未來如果長期受到中澳貿易關系影響,他的供給減少會對國內造成多大影響?我們認為會有一定程度影響,但影響程度會隨著印尼、巴布亞新幾內亞、新喀里多尼亞、芬蘭等國家供給的增加而減弱。特別是濕法冶煉中間品主要以MHP為主,而MHP的供給國印尼的貢獻逐步增強,因此總體看,我們認為中長期,濕法冶煉中間品的供給相對穩定。不過本次進口量的明顯變動也提醒我們,要重視國際政治變化給供給帶來的影響,同時要關注其替代國的增量對供給的彌補作用。
圖2:鎳濕法冶煉進口量
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資料來源:SMM,中期研究院
圖3:鎳濕法冶煉進口不同國別進口量(單位:噸)
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資料來源:SMM,中期研究院
圖4:巴布新幾內亞和澳大利亞濕法冶煉進口量情況(單位:噸)
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資料來源:SMM,中期研究院


03

5月鎳锍進口環比下降;鎳鐵環比上漲


根據海關數據顯示,5月鎳锍(高冰鎳)進口環比下降24.78%,也是今年以來出現的比較明顯的下降,其中印尼的進口從4月的1.27萬下降至9160萬,成為下降的主因,不過與去年同期相比,仍然實現了857.85%的上漲。目前我國的鎳锍供給國只有印尼和泰國兩個國家。1-5月累計進口了3.67萬噸,環比增加177.83%。
雖然鎳锍進口出現環比下降,但鎳锍(高冰鎳)的替代高鎳鐵卻在5月出現環比上升。根據海關數據顯示,高鎳鐵5月份自印尼的進口量創了新高——46.37萬實物噸,環比增加了18%以上,同比增加了76.74%。因此,鎳锍的環比下降和鎳鐵的環比上漲體現了兩者的替代性,并不是印尼供給在縮減。
從長期看,鎳鐵和鎳锍的進口量都將持續上升。我國的鎳中間品的進口將逐步從澳大利亞等國家轉移至印尼等東南亞國。1-5月份,印尼的鎳產品出口中,我國的占比達到93%,成為印尼鎳產品最重要的消費國。
圖5:鎳锍進口量情況(單位:噸)
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資料來源:SMM,MYSTEEL,中期研究院
圖6:1-5月印尼鎳產品分國別出口占比
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資料來源:SMM,MYSTEEL,中期研究院
圖7:鎳鐵進口總量及印尼進口量情況(單位:噸)
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資料來源:SMM,MYSTEEL,中期研究院
圖8:我國鎳鐵進口總量及印尼進口量同比
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資料來源:SMM,MYSTEEL,中期研究院


04

鎳供給長期無憂


5月火法和濕法中間品環比下降均比較多,主要還是由于4月基數較大的原因造成的,同比的增速仍然強勁。今年以來,鎳中間品的供給整體呈現翻倍增長,個別月份的環比下降,也屬于正常波動。長期來看,鎳的外部供給無憂。但從結構來看,鎳礦的進口能力將逐步走弱,取而代之的是鎳中間品。印尼整體的供給能力充裕,從鎳鐵和鎳锍的變化看,兩者后期也會根據下游需求變化對利潤的影響,從而造成此消彼長的情況。此外,也要關注國際政治、印尼對鎳產品加稅等因素對鎳供給影響。由于印尼生產成本的優勢,預計隨著印尼鎳產品的長期供給增多,將進一步擠壓國內高成本產能。從這個角度看,中長期鎳價會出現重心逐步下移趨勢。

風險點:國際政治變化對鎳供給影響、美聯儲加息對大宗商品價格影響。

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